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来源 | 野马财经
作者 | 方璐、于婞
是否真正化干戈为玉帛，后续看业绩。
斗了两年多，终于消停了。
1月6日，重庆啤酒（600132.SH）宣布，公司与参股子公司重庆嘉威在二审阶段达成调解，诉讼程序以调解结案。重庆啤酒公告称，上市公司为上诉人，原审本诉被告，原审反诉原告。从这句绕嘴的话可看出，重庆啤酒与重庆嘉威“窝里斗”两年多，时而东风压了西风，时而西风压了东风。最终，风平浪静。
双方原本就是“一家人”，此次达成调解，可以实现“一家亲”齐头并进提升业绩了吗？对于该问题，重庆啤酒方面仅表示，以公告为准。单从赔偿金大降角度看，重庆啤酒或许会眉开眼笑。原先一审判令重庆啤酒10日内向重庆嘉威支付约3.53亿元，重庆啤酒上诉后，双方达成调解，核心是由重庆啤酒或其子公司向重庆嘉威一次性支付截至2025年12月31日前的全部量价差结算款1亿元。
中国酒文化品牌研究院智库专家蔡学飞认为，对重庆啤酒而言，二审调解结案意味着这场持续多年的诉讼纠纷最终以相对可控的方式解决，避免了判决结果可能带来的更大不确定性或潜在损失，而且有助于重庆啤酒减少法律风险、稳定经营预期，并可能降低后续财务赔偿负担。从品牌和市场角度看，这也有利于公司摆脱长期诉讼的负面影响，将更多资源集中于主业发展与市场竞争，对于重庆啤酒的重启发展具有积极价值。
截至1月6日收盘，重庆啤酒报收于52.83元/股，涨幅0.84%，总市值255.68亿元。
达成调解无法一劳永逸
根据重庆啤酒披露，除了上述1亿元支付金，公司与重庆嘉威就2026年至2028年期间产品包销方面的合作方式进行约定，以及约定重庆嘉威分红等相关事宜。
因双方合同纠纷，重庆嘉威于2023年10月11日向重庆五中院提交《民事起诉状》，重庆啤酒在2025年3月13日收到一审判决后向重庆高院提起上诉，次月高院受理该案。在重庆高院的调解下，双方进行了协商并于2025年12月31日签订《调解协议》。
根据《调解协议》约定，重庆啤酒下属实施该包销业务的控股子公司嘉士伯重庆啤酒有限公司拟将以前年度基于本案一审判决计提的预计负债约2.54亿元冲回，同时，基于谨慎性原则，拟计提一次性支付的量价差结算款等负债约2.17亿元。这一会计处理预计增加重庆啤酒2025年度利润总额3710.55万元、归属于上市公司股东的净利润1907.96万元。
据蔡学飞分析，调解方案将双方未来多年的包销、分红等核心利益进行深度绑定，构建了共同的利益基础，这种安排更接近于一种着眼于未来的商业妥协，应该说，只要合作带来的收益持续且公平，双方便有动力维持协调，但若市场环境或自身战略发生重大变化，建立在合同条款上的关系仍需经受考验。现实是复杂的，此次调节更可能是一个基于现实利益的、阶段性的稳定状态，而非一劳永逸的终点。
在蔡学飞看来，当前，重庆啤酒的核心挑战是在行业存量竞争与消费降级压力下，其高举高打的高端化战略增速放缓，全国化征程遭遇区域性巨头的激烈阻击，整体经营压力不断加大，关于嘉士伯主导的战略，从地方啤酒商转向全国性高端品牌运营商转型，这本身没有问题，但战略执行正遭遇外部消费环境、行业调整与市场分化等严峻挑战，重庆啤酒的业绩突围关键仍在于巩固其西南根据地市场，并且能否在全国化中建立稳固的竞争优势。
图源：罐头图库
两方都曾觉得自己吃亏
重庆啤酒与重庆嘉威之间的合作，可以追溯至2013年以前，用重庆啤酒的话说，即是“重庆啤酒的国企时代”，其演变过程是一个持续出让重庆啤酒利益、扩大重庆嘉威利益的过程。
特别是2009年初，正值重庆啤酒国企改制启动、嘉士伯集团开始入股的特殊时期，重庆嘉威与重庆啤酒签订了此次涉案的包销协议，期限长达20年，进一步固化了不对等的合作关系，使重庆嘉威在重庆啤酒改制及大股东变更后，依旧能够锁定长期超额利润，不受任何影响。
重庆啤酒指出，在截至2023年的15年里，重庆嘉威累计获净利超20亿元，年均1.3亿元。2023年，即诉讼期间，重庆嘉威净利润近2亿元，净利润率甚至高达35%——这一水平不仅远超行业合理区间，更是重庆啤酒的近两倍，甚至超过众多一线互联网大厂。
重庆啤酒认为，“公司历来产能充足，并不需要重庆嘉威代工，而包销协议严重牺牲了重庆啤酒的利益，极不合理。出于对企业发展历史的尊重，重庆啤酒始终履行该协议，但对于重庆嘉威试图超越协议框架范围，攫取更多不当利益的行为，我们绝不认可。”
2025年3月，重庆嘉威暂时赢得了一审诉讼，但两方对于包销协议的签订，无论是重庆嘉威还是重庆啤酒，都觉得自己“亏了”。
据蔡学飞分析，双方矛盾的核心是嘉士伯入主后，重庆啤酒的战略重心从运营山城等本地品牌全面转向乌苏、1664等全国性高端品牌，导致对“山城”品牌的资源投入与渠道支持减弱，这与嘉威依靠本土品牌获取稳定收益的诉求产生了根本冲突。
图源：罐头图库
重庆嘉威方面也很委屈，据“第一财经”报道，2009年签订包销协议时，大股东重啤集团作为关联方回避了表决，嘉士伯是第二大股东，如果后者有异议，包销协议就不可能签署。
重庆嘉威认为，“嘉士伯投的是赞成票，从未提出过任何异议，全面入主重啤时还组织了大量的专家对重庆嘉威进行了尽职调查，当时的CEO柯俊财在不同场合对重庆嘉威进行高度赞扬，表达了重庆嘉威是重啤不可或缺的重要合作伙伴。”
重庆嘉威相关负责人对“第一财经”表示，如果回到当时签下包销协议的年代，当时吃亏的还是重庆嘉威，因为重庆啤酒凭借着注入的商标使用权可以分走三分之一利润，而重庆嘉威还需要承担销售费用。根据包销协议的约定，重庆嘉威需向重庆啤酒支付每吨100元的销售费用。
重庆嘉威表示，“对方要提出上诉也是他的法定权利。但是，我们相信事实就是事实，法院会以法律为准则、合同为依据作出公正判决。”
中国食品产业分析师朱丹蓬认为，“双方的矛盾产生的背景其实就是重庆啤酒在为品牌矩阵做减法。这种做法按照目前快消品的发展趋势来看是对的，因为重庆啤酒可以把资源聚焦在更重要的品牌上面，不会分散资源，这个策略符合了整个行业发展的规律与趋势，也符合了重庆啤酒自身的核心需求。整合完后，对于品牌资源的调配和整体聚焦都有好处，我觉得是不错的一种选择。”
据了解，重庆啤酒作为嘉士伯集团成员、中国第四大啤酒公司，拥有“本土品牌+国际品牌”的品牌矩阵。其中，国际品牌有嘉士伯、乐堡、1664、格林堡、布鲁克林等，本土品牌有乌苏、重庆、山城、西夏、大理、风花雪月、天目湖、京A等。
中国啤酒近年来都向高端化迈进，因此重庆啤酒对手头的品牌资源进行整合，构筑高—中—低的金字塔产品结构。其中中高档啤酒包括乌苏、嘉士伯、1664、乐堡、重庆、大理等，而山城啤酒被划分到了“经济档”。
图源：重庆啤酒2025年三季报
然而金字塔结构下，重庆啤酒近几年业绩并不理想。重庆啤酒2024年年报显示，营收约146.45亿元，同比减少1.15%，归母净利润约11.15亿元，同比减少16.61%。对于业绩变动原因，重庆啤酒表示，受啤酒消费场景和消费习惯转换的影响，啤酒行业在餐饮和娱乐渠道等现饮消费场景承压，公司营业总收入较上年同期有所下降。2025年三季报显示，重庆啤酒前三季营收与归母净利润继续“双降”，分别同比减少0.03%、6.83%。
握手言和能否真正共赢
在A股，重庆啤酒是家很有“故事”的公司。1997年10月，重庆啤酒登陆资本市场；一年之后的1998年12月，重庆啤酒出资1435万元收购了佳辰生物52%股权，正式介入乙肝疫苗项目的开发。
“一手喝酒，一手吃药”，跻身乙肝疫苗概念股，让重庆啤酒脱离了酒类股范畴。2005年，公司再度加强投入后，股价从最低点6.45元/股，2011年最高涨至83.12元/股，成为一时的市场宠儿。
随后，黑天鹅事件猝然而至。2011年12月7日晚，重庆啤酒发布公告称，公司投巨资参与研制13年的乙肝疫苗，经临床实验评估为无显著疗效。重庆啤酒随即应声暴跌，从第二天起连吃9个跌停板，股价从80元以上暴跌至23.65元/股，当月跌幅68.99%，市值蒸发超过200亿元。
“今天回到家，煮了点面，一边吃面，一边哭，泪水滴落在碗里，没有开灯。”——A股这条最经典的“关灯吃面”梗，就来源于此次事件。其实不只散户，机构如大成基金等，当时也结结实实“吃了一大碗面”。
图源：罐头图库
就在众多投资者夺路而逃时，“宁波敢死队总舵主”徐翔率泽熙投资杀入，打开了第10个跌停板。随后，重庆啤酒继续跌停并停牌，徐翔第一回合以“割肉”离场。2012年初，徐翔再战重庆啤酒，持股比例接近5%。当年2月重庆啤酒开始反弹，股价一度实现翻倍，徐翔最后套现离场，获利颇丰。抄底重庆啤酒，也成为徐翔在A股的经典一战。
之后，在嘉士伯入主后，重庆啤酒无论是业绩水平还是在资本市场的表现，都比曾经上了一个台阶。尤其是2016年重庆啤酒开始对产品结构进行升级，发力“高端化发展”；另外，对于低端类产品，重庆啤酒此前在年报中曾提到，公司着力打造中高档系列产品，对盈利能力不佳，投资回报不足的低档产品进行替换和升级。数据显示，2013年，嘉士伯刚刚接手时，重庆啤酒的净利润只有1.02亿元；到了2023年，重庆啤酒净利润27.12亿元，十余年间翻了26倍。
二级市场方面，2013年宣布收购计划前，重庆啤酒股价为12.64元/股，嘉士伯入主后，2021年7月，重庆啤酒股价最高曾摸到192.97元/股，不过如今股价已回落到59元左右。
值得一提是，当年在重啤集团宣布将转让重庆啤酒股权后，嘉士伯、百威英博、华润雪花三家国内外啤酒巨头都在参与竞争；最终花落嘉士伯，除了“价高者得”这一重要原因外，嘉士伯还对重庆啤酒未来发展做出五项承诺，其中包括：将嘉士伯中国区管理总部搬迁至重庆、将嘉士伯亚洲的技术科研中心设在重庆、将嘉士伯的高端国际品牌啤酒安排在重庆生产、重组后将确保重庆啤酒各子公司员工队伍和公司管理团队的稳定、继续保留“山城”啤酒品牌。
掐架期间，前两项承诺均被指未兑现，而关于“山城”啤酒品牌的相关承诺，双方也各执一词。
图源：罐头图库
此次双方终于达成调解，对于重庆啤酒而言，中国酒业独立评论人肖竹青认为，从财务角度看，重庆啤酒一次性补差价1亿元，但把2024年已计提的2.54亿元预计负债冲回，再新提2.17亿元负债，净增2025年利润总额3711万元、归母净利润1908万元，直接缓解今年利润下滑压力；从经营角度看，2026-2028年量价全部锁定（14.26万千升/年、4000元/千升），不再拉扯，重庆基地市场产能与供应彻底稳定，可集中精力做高端化和渠道下沉；从战略角度看，2028年底合作终止，公司可自主处置“山城”品牌及重庆嘉威产能，届时或关停、或收购、或置换，主动权完全收回，扫清长期整合障碍。短期一次性费用支出，但换来财务“减负”、经营稳态和未来战略自由度，整体利大于弊。
站在重庆嘉威角度，据肖竹青进一步分析称，2019-2021年重庆嘉威实际包销量约17-20万千升/年，2025年估计不足14万千升；新协议锁定14.26万千升，属于“缩量”但给了最低保障。2019年公告的结算价约3200-3300元/千升（不含税），本次提高到4000元/千升，涨幅20%以上，明显“提价”。在行业总量连续下滑的背景下，重庆嘉威用“降价减量”换“提价锁量”，提前三年把收入（5.7亿元）和利润框死，相当于把未来下滑风险转嫁给重庆啤酒，自己锁定现金流和产能利用率，是典型的“防守式续约”。
重庆啤酒与重庆嘉威的纠纷，不仅是法律条款的较量，更是区域品牌在全球化与高端化浪潮中的生存缩影。对于重庆消费者，“山城”是情感符号；对于重庆啤酒，它是历史包袱；对于重庆嘉威，则是生存命脉。如何在商业理性与品牌情怀间找到平衡，是两家公司共同面对的课题。
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责任编辑：杨红卜
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